我们最近造访谢瑞麟,公司是本港一家专注于珠宝镶嵌首饰的传统珠宝零售商。虽然中港零售业的经营环境依旧欠佳,但为成为领先的珠宝零售商,公司加强分店网络以扩大市场份额。
行业形势仍未乐观:周大福(1929HK)及六福(0590HK)一季度营业数据显示中港珠宝零售市场依旧不景气。谢瑞麟最近的营业数据一如同业,未见大幅好转,主要受抑金价,金价持续处于高位影响黄金首饰销量。
香港店铺网络整合中,产品价格趋大众化:从上一个财政年度,公司已开始缩减主要商业区的店铺数目,及于民生区域开店,以平衡店铺网络组合,预期今个财政年度或于香港净增1-2家店铺。公司一直布局大众市场,因此,重整网络对公司销售影响不大。去年钻石价格下挫,令首饰价格更大众化。
中国开店计划如期进行:公司维持未来2年于国内增加逾100个销售点的计划,至2020年有望达到800-1,000间,而加盟及自营比则约为70/30。集团于2016财年在中国内地共设有270间店铺,覆盖108个城市,其中加盟店有83间。
积极改善存货周转:改善存货周转继续为公司重点之一,以改善现金流,公司已连续2个财年录得净营运现金流入。存货周转天数上一个财年减少10多天,今个财年目标再减少约10天。公司净负债比率略升3个点,截至2016年2月末为73%。现股价低迷,公司未有任何股本融资计划。
估值及股价催化剂:现股价对应过去一年市盈率的20倍。谢瑞麟久被市场忽略,其执行力高的扩张计划应可令公司获重估。
主要风险。中港经济急剧下滑会对非必需消费开支构成负面影响,继而影响公司销售。来港的内地访客人数放缓或对销售构成影响。对加盟商的控制力度不足。
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