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2月7日，扬州金泉旅游用品股份有限公司(下称“扬州金泉”)开启网上申购，而在此前的1月30日，公司对外发布了《扬州金泉初次公开发行股票投资风险特别公告(第三次)》。 公告提示，发行价钱31.04元/股对应扬州金泉2021年度扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东净利润摊薄后市盈率为21.61倍，低于可比上市公司2021年平均静态市盈率48.56倍，存在未来发行人估值水平向行业平均市盈率回归，股价下跌给新股投资者带来损失的风险。 依据相关规则，扬州金泉需求针对以上状况，在网上申购前三周内在《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》和《证券日报》连续发布投资风险特别公告，提请投资者的关注。 上市在即，扬州金泉连发公告，让投资者心生却步。 有网友在股吧发帖明白表示自己在看到公告后取消了预定申购，不外也有网友求中签，“破发也认了”。 扬州金泉究竟是一家怎样的公司，在目前的状况下，值得投资者关注吗？ 连发投资风险特别公告的扬州金泉，业绩如何 招股书显现，扬州金泉此次公开发行股数为1675.00万股，计划募集资金4.12亿元，用于年产25万顶帐篷消费线技术改造项目(9308.02万元)、年产35万条睡袋消费线技术技术改造项目(9774.21万元)、户外用品研发中心技术改造项目(5992.5万元)、物流仓储仓库树立项目(7136.43万元)以及弥补活动资金(9000万元)。 依据招股书，帐篷与睡袋消费线改造项目完整达产后，每年将共计为扬州金泉提供1.55亿元的收入，两个项目的静态回收期分别为6.01年与6.27年。 公开资料显现，扬州金泉成立于1998年，由意大利籍商人理查德·瓦萨克投资设立，注册资本10万美圆，后陆续增资至30万美圆。 2008年全球金融危机爆发后，理查德·瓦萨克出于避险心情，将运营不善的扬州金泉对外转让，由公司当时的管理团队林明稳、李宏庆、纪伟等人组团完成收购。 招股书显现，扬州金泉目前的实践控制人为林明稳，持有54.97%股份。
扬州金泉主要从事户外用品的研发、设计、消费和销售，公司主要产品为帐篷、睡袋、户外服装、背包等户外用品。 运营方式上，扬州金泉因其独有外资渊源，主要以ODM/OEM的方式为全球客户提供高质量户外用品。 公司主要客户关联的集团有Newell Brands Inc.、VF Corporation、Fenix Outdoor International AG等国际知名品牌，效劳的相关品牌包含Coleman(科勒曼)、The North Face(北面)、Fjallraven(瑞典北极狐)、Salewa(沙乐华)、Bergans(博根斯)、Mont-bell(梦倍路)、Mountain Designs、Klattermusen(攀山鼠)等国际一线户外品牌。 运营数据上，招股书显现，讲演期内(2019年-2022年上半年)，扬州金泉分别完成营收5.96亿元、5.97亿元、7.76亿元和5.74亿元；完成营收净利润分别为8274.19万元、5951.87万元、1.01亿元和1.2亿元。
图源：招股书 以ODM/OEM为主要运营方式的扬州金泉在讲演期内海外营收占比分别为81.17%、85.95%、84.35%和86.07%。 毛利率方面，讲演期内，扬州金泉的主停业务毛利率分别为20.68%、21.28%、21.00%及25.81%。主停业务中，毛利率贡献率最高的是帐篷业务，讲演期内的毛利率分别为22.74%、20.19%、23.59%和26.91%。 对比同行可比上市公司毛利率，同样以帐篷为主营产品的牧高笛(603908.SH)2021年国外运营毛利率为20.42%，国内运营毛利率为33.94%；2020年外运营毛利率为23.04%，国内运营毛利率为32.94%；2019年外运营毛利率为24.66%，国内运营毛利率为33.68%。
图源：招股书 不外与扬州金泉不同的是，2021年牧高笛的国外业务营收占比为66.66%，低于扬州金泉同期的84.35%。 此外，同一时期，牧高笛的营收增长率为43.56%，扬州金泉的营收增长率为30.42%，不只低于行业龙头企业，更低于同行可比上市企业的均值49.41%。 外患内忧，风险抵御才干有待提升 当地时间2月1日，美联储在终了今年初次货币政策例会后宣布加息25个基点，将美国联邦基金利率进步到4.5%至4.75%之间。这也是美联储连续第8次加息，在不到一年时间累计提升450个基点，抵达2017年9月以来新高。 激进的加息政策并没有给以美国为首的西方经济金融环境带来明显的改善。 同日，英国多达50万人因薪资问题举行罢工游行，此次罢工也是英国近十年来最大范围的罢工游行。 高通胀抵消费的扼制相当明显。 德勤公司2022年9月对5000名受访者中止的第37次年度圣诞季购物调查显现，2022年人均计划置办9件礼物，2021年则为16件。 以贴牌出口为主停业务的扬州金泉自然会受海外消费心情的影响。 除了受国外消费需求变动之外，国际贸易政策对公司业绩也有重要影响。 招股书披露，“2018年至今美国对进口自中国的部分商品加征关税，讲演期内发行人出口至美国的部分产品在加征关税名单中”。 此外，人民币汇率动摇也会对以出口为主的扬州金泉产生直接影响。 对此，公司也在招股书中列出了相应的风险提示：人民币升值可能给公司构成汇兑损失，并降低公司出口产品的价钱竞争力；人民币贬值可能给公司带来汇兑收益，同时在一定水平上提升发行人出口产品的价钱竞争力。 讲演期内，扬州金泉的汇兑收益金额分别为426.20万元、-2,131.63万元、-480.70 万元和1,756.25万元。 除了销售渠道过度依赖出口，易受海外经济环境及汇率影响外，扬州金泉的低研发水平决议了其产品类型相对单一。 招股书显现，讲演期内，扬州金泉研发费用分别为1,741.43万元、1,776.49万元、1,924.18万元及1,614.84万元，占同期停业收入的比例分别为2.92%、2.98%、2.48%及2.81%。
图源招股书 讲演期内母公司研发费用占同期停业收入比例分别为3.47%、3.52%、3.16%和 4.02%，算是刚刚迈过高新技术企业研发费用率3%的请求。 攘外必先安内，公开信息显现，行将上市的扬州金泉，其内部管理也有一定水平的隐患。 招股书显现，扬州金泉委托王拥军及李加峰为公司扬州厂区的员工提供餐饮效劳。 李加峰与扬州金泉总经理李宏庆属于叔侄关系，因而扬州金泉与李加峰的买卖对比关联买卖披露。讲演期内，扬州金泉与李加峰结算金额分别为84.84万元、111.35万元、117.64万元和61.98万元。 食堂承包费用能否存在内部利益输送不说，公开信息显现，2019年3月13日，扬州市邗江区市场监视管理局对扬州金泉员工食堂购进的韭菜中止抽样检验，发现所检项目存在部分指标不契合相关规范。 针对上述事项，邗江区市场监视管理局于2019年5月16日出具了行政处分决议书(扬邗市监案 字(2019)39号)，对公司处以罚款5000元。 看来，上市后的扬州金泉，需求由内而外全面提升风险抵御才干。 坚决做好客户背地的那个人 说到代工，露营第一股的牧高笛也是代工起家。 公开资料显现，牧高笛不时是迪卡侬最大的代工企业之一。 2016年，作为牧高笛的第一大客户，迪卡侬为其贡献了8484万元营收，营收占比为19.8%，到了2021年，以上两项数据变成了3.16亿元和34.3%。 2021年，牧高笛全年完成停业收入9.23亿元，同比大增44%；归属母净利润7900万，同比增长了71%。
营收猛增的的牧高笛不只有扎实的代工业务基本盘，针对户外露营热，也不时丰厚旗下品牌，力图完成运营方式的转型。 2021年年报中，牧高笛将“为消费者打造自由的精致空间”设定为企业任务，也由此不时推出自有品牌的相关产品。 盘绕“精致露营”这个概念，牧高笛不只推出了一系列相关的产品，还将联名玩明白了。 LINE FRIENDS、摇曳露营2、PANDER、RED DESIGN都成为了牧高笛联名产品的常客，由此也吸收了一大批年轻消费者的关注。 转型胜利的牧高笛在业绩上也有显著表示。 财报显现，牧高笛2022年前三季度分别完成营收3.274亿元、5.399亿元与2.907亿元。 1月18日，牧高笛发布2022年业绩预增公告。 公告显现，经财务部门初步测算，估量2022年度完成归属于上市公司股东的净利润为13,300.00万元到14,500.00万元，与上年同期(法定披露数据)相比，将增加5,438.60万元至6,638.60万元，同比增长69.18%到84.45%。 牧高笛的业绩预喜也从一方面证明了户外露营行业这几年在国内的快速展开。 据艾媒咨询发布的研讨讲演显现，2014年至2021年中国露营营地市场范围从77.1亿元增至299.0亿元。
《2022-2023年中国露营行业研讨及标杆企业剖析讲演》显现，2022年中国露营经济中心市场范围抵达1134.7亿元，同比增长51.8%；带动市场范围为5816.1亿元，同比增长率为52.6%。 不外，随着疫情管控政策全面放开，沉寂了三年的跨境旅游业务行将迎来复苏，户外露营市场的快速展开能否会就此打住呢。 资料显现，从人均消费金额看，我国户外活动年度人均消费额缺乏20元，欧美和亚洲兴隆国度的人均消费额在300-800元之间，国内户外用品行业有庞大的市场潜力能够发掘。 不外扬州金泉似乎并未有意启动企业运营方式的转型，并将运营目的转回国内。 招股书显现，关于自有品牌树立，扬州金泉表示“未来，随着国内户外用品市场的展开，企业若展开自有品牌，将对资金提出更高的请求。” 安心做好国际大牌“背地的人”，是扬州金泉明白的自我定位。 对行将胜利登陆资本市场的扬州金泉而言，或许从计划公开发行的第一天起，就没有将创建自有品牌作为企业展开的方向。 但是由于公司运营方式的限制与运营思想的局限性，上市后能否禁受主市场考验，能否建起更为坚固的企业“护城河”，是未来吸收投资者关注的要点。 不外，有的股民似乎曾经经过放弃申购投出了自己的一票。 参考资料：
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