为何熊市不愿割肉？诺贝尔经济学奖得主用“行为金融学”通知你

导语

瑞典斯德哥尔摩当地时间10月9日上午11时45分（北京时间10月9日17时45分），2017年诺贝尔奖中的最后一个奖项——诺贝尔经济学奖得主最终揭晓。

瑞典皇家科学院诺贝尔奖评审委员会宣布，将今年诺贝尔经济学奖授予72岁的美国经济学家、芝加哥大学教授理查德·塞勒，以惩处他在行为经济学上的贡献。今年的经济学诺奖奖金为900万瑞典克朗（约折合735万元人民币）。

除了经济学家这个头衔之外，塞勒还有一个让人意想不到的身份：演员。在取得2016年奥斯卡最佳改编剧本奖的电影《大空头》中，塞勒天性出演，客串表演了一名经济学家，他和赛琳娜·戈麦斯去了拉斯维加斯的一家赌场，向人解释什么是担保债务凭证。

微博大V@有限次重复博弈 做了一点解读：

而在Thaler获奖后被问及，“你会怎样破费9百万瑞典克朗的奖金？”72岁的老爷子继续开起了玩笑：“我会尽最大努力，用非理性的方式把这些钱花光。”

投资大神@深信价值 还给我们科普了一下塞勒教授管理的公募基金，业绩也十分靓丽。大幅跑赢标普500（图中绿线），这还让我们普通人活吗？

18年历史了，基金范围56亿美金，投资小盘价值股，战略据描画主要是应用两种事情：

（1）市场对坏音讯过度反响和对好音讯的延迟反响；（2）公司管理层增持或公司回购股票。在芝加哥大学，泰勒不时都和市场有效学派的法玛教授是死对头，不外双方其实都十分敬重对方，属于棋逢对手。泰勒教授在行为金融学方面的学术造诣是无可置疑的，被称为“行为金融学之父”。来，一同进一步认识这位大神！

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有限理性

塞勒展开了“心理账户”理论，解释了人们是怎样在内心中经过创建分别的账户来简化经济决策的；人们集聚焦于单个决策的狭隘影响，而不是它们的总体效果。他还向我们展示了厌恶损失能够如何解释以下现象：人们假如具有某件东西，会比没有的时分更高估其价值，这一现象被称为“天赋效应”。塞勒是行为金融学范畴的奠基人之一，这一学科研讨认知限制是如何影响金融市场的。

图1 为了管理我们生活中的众多财务决策，我们经常会在脑海中把它们计入不同的“账户”。心理账户的理论显现了这样做可能带来的意外问题。

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社会偏好

塞勒关于“公平”的理论和实验研讨很有影响力。他展示了消费者对公平的关注会阻止公司在需求增加的时分涨价，但却不会阻止公司在成本上升时涨价。塞勒和他的同事还设计了“者博弈”，这个实验工具被应用在大量研讨中，用于权衡世界各地的不同群体关于公平的态度。

图2：不期而遇的降雨增加了雨伞的需求，但是借机涨价的销售者却会被人轻视。

3

自制力缺乏

我们都知道新年计划总是难以执行，塞勒给了这个古老的难题一个新的处置计划。他展示了如何用计划者-实施者模型（planner-doer model）剖析自控问题，这个模型与往常心理学家和神经科学家用来描画长期计划与短期执行间的矛盾的框架相似。我们打算存养老金，想选择更健康的生活方式，却经常失败，一个重要的缘由就是我们会向短期诱惑屈从。在塞勒的应用工作中，他展示了如何运用“助推”（nudging，他自创的术语）来辅佐人们更好地自控，来存下养老金和完成其他事情。

图3：奥德修斯和海妖塞壬的传说，就是关于“久远计划的自我”与“短期吃苦的自我”之间的对立。

综上，理查德·塞勒的贡献在个体决策的经济学剖析和心理学剖析之间架设了一座桥梁。行为经济学是一个正在快速扩张的新兴范畴，而塞勒的实验结果和理论洞见关于这个范畴的降生至关重要；这个范畴还关于经济学研讨和政策的很多方面有着深远影响。

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不一样的金钱：投资决策中的心理账户

回到上面的话题，为什么炒股的人喜欢卖出赚钱的股票而不舍得卖出巨亏的股票。

首先来思索一个问题：

你准备去电影院里看场电影，可就在去电影院的路上，呈现了一个小插曲：

插曲一：坐车的时分，你发现丢了50元公交卡，这时你还会依照原计划去电影院花50元钱看吗？

插曲二：坐车的时分，你发现几天前花50元买的电影票丢了，这时你还会继续去电影院重新花50元钱看吗？

在前一种状况下，大部分人会选择继续看电影；而在后一种状况中，大部分人放弃了计划。他们悻悻地想，看网上的资源也是一样的。——同样是损失了50元钱，怎样就给人带来不一样的感受呢？

被测试者内心不盲目会产生两个心理账户：“电影账户”和“公交账户”。第一种状况，即公交卡丧失时，相当于“公交账户”遭到了意外损失，与电影票自身没有关系，也没有理由不去看电影。第二种状况，即电影票丧失时，相当于原本的“电影账户”忽然遭受损失，人的觉得更可能是“我假如继续坚持要看电影，就相当于花了多一倍的钱买了一张票”，由于“超支”，最终招致大多数人选择放弃看电影。

理查德·塞勒在1985年曾中止过一项研讨，在这项研讨中，他提出了一个往常在经济心理学中十分抢手的概念：心理账户（mental accounting）。

所谓心理账户，就是人们在心里无认识地把财富划归不同的账户中止管理，不同的心理账户有不同的记帐方式和心理运算规则。而这种心理记帐的方式和运算规则，常常与经济学和数学运算方式并不相同，因而经常会以非预期的方式影响着决策，使个体的决策违犯最简单的理性经济规律。人们在中止各个账户的心理运算时，普遍特性是并没有追求理性认知范畴中的“功效最大化”，而是追求情感层面上的“称心最大化”。

当大多数专家把心理账户作为人的非理性中止批判时，我们应该明白，这种心理要素的存在，对人来讲具有重要的积极意义，在人类进化过程中也没有被弱化以至消逝。想象我们的祖先在恶劣的环境下，连温饱都没有保障，首要的要素是长期生存下来，很多时分最优战略是追求风险小到零的“称心最大化”，而不是“功效最大化”。

好比：区别看待账面损失和实践损失。

我们容易将兜售后的股票亏损和未兜售的股票亏损划入不同的心理账户中，觉得上，兜售之前是账面亏损，兜售之后才变成实践亏损。而在客观的时点上，二者没有实质差别。好比48元的中国石油跌到20元，就是亏损了28元，但持有到这个时分的投资者可能更愿意继续持有，由于这觉得只是账面亏损，卖出了，就变成实践亏损了。可能招致的结果是，他继续持有到10元。决议能否继续持有，跟亏损多少没有关系，跟它能否值这个价才有关系。

盈利资金再投资时，谨慎度降低。投资者常常在潜认识里以为卖掉其他股票的盈利资金，反正是赚来的钱，处置的谨慎水平可能低于工资收入等其他投资资金。

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