好书引荐：《货币从哪里来？》

本文摘编自中信出版社《货币从哪里来？》

是谁在发明货币？

主流的错误答案是央行发明了货币，我们都知道，表象上看，钞票被印刷和发行后，由各国央行中止管理和发行，而央行下发印刷货币的指令前，必须得到各国政府的受权和同意。所以从这个角度而言，的确是各国央行制造了货币。

但事实上，货币在投入市场流通前，只是纸张而已，制造出的货币需求投入市场，中止流通，也就是“流通中的现金+企业活期存款+定期存款+居民储蓄存款+其他存款”的方式才干产生价值，因而，也有一部份学者以为，是人民经过负债或者置办政府债券发明了货币。

事实真的是这样吗？

假如货币不是由政府发明的，那么政府在货币发明中的担当了什么角色呢？

经济学家理查德·沃纳在《货币从哪里来的》中给出了答案，他提示了货币体系的一个中心悖论，即 实质上是由国度决议货币是什么，并为其价值背书，但货币的发明者却主要是商业银行。

一、货币是一种政府背书的社会关系

货币不是中性的，也不是经济“真实”活动(贸易、交流、运用土地和劳动力)的面纱，很显然，货币是一种社会和政治产物。因而，货币影响力的决议要素包含：它是什么(账户单位)、由谁发行、发行多少、给谁发行以及发行目的。

货币的记账单位功用依旧主要由国度决议，这至少有四千年的历史。国度之所以能够做到这一点，主要是由于在我们的社会中，即便存在大量的离岸和避税行为，致使大量的相关财富贮藏并未真正处于国度的监控范围内，但我们大多数人都必须以税收的方式定期向国度支付。假如企业和个人知道自己必须以某种计价方式定期支付，那么他们在中止买卖时运用同样的计价方式是十分合理的，《货币从哪里来的》也明白阐明“货币之所以是货币，主要是由于政府允准公民持之实行自己的法定义务，即交征税款”，交流媒介可能会改动———信誉卡、支票、在线或移动电话付款———但记账单位坚持不变，否则货币就失去了普遍接受性。

固然 货币实践上就是一种支付承诺，但货币和欠条的区别在于它的普遍可接受性。由于简直每个人都需求定期交征税款，因而在私人债务和买卖中，视同税款的支付承诺常常被最普遍地接受。债权—债务关系的性质是笼统的，而不是细致的。正如美国经济学家海曼·明斯基(HymanMinsky)指出的，“任何人都能发明货币，但问题在于它能否被接受”。

也就是说，假如我们总是能保障全额支付账单，那么每个人就能够基于自己的信誉，经过开具借条来置办任何东西。但这种美好的状态是不可能完成的(固然大多数规范的宏观模型思索了经济主体基于自身信誉中止买卖的影响),于是我们将最牢靠、最强大的债务人的短期(即期)债权作为货币，但是，最强大的债务人当然是政府，因而 货币的可交流性需求由政府提供保障。

未来货币的可交流性由政府予以保障，主要体往常三个方面：1.经过接受其用于缴税;2.经过征税人支持的银行存款保险;3.由征税人提供资金的隐性担保，即银行一旦堕入困境将得到政府救助。

因而，我们能够说，一切的货币都是信誉，但并非一切的信誉都是货币。我们需求的是一个货币的信誉理论，而不是信誉的货币理论。而且，固然没有任何定义是圆满的，但杰弗里·英厄姆的货币概念似乎是恰当的：货币是“一种具有笼统价值的社会关系，其中的笼统价值由最权威的记账单位定义”。

二、货币由商业银行所发明

货币并不是随着市场自然运作“呈现”或者“产生”的，实践上它是作为国度、公民以及银行之间的信誉和债务关系被发行并流通的。正因如此，在测算银行体系的信誉发明和中央银行的信誉发明时，我们能够给出相当精确的解释。

由于银行是经济体的会计，绝大部分买卖都经过它们的电脑中止注销，所以银行在其货币被接受(经过发放信贷而发明的货币)方面处于无独有偶的位置。银行存款作为支付伎俩取得普遍接受的部分缘由可能是，公众基本不知道银行的确发明了货币供给。

商业银行在决议谁取得信贷时，大致决议了信贷在经济体系中的运用方式;无论是在消费、置办现有资产还是消费性投资方面，银行的决策都发挥着至关重要的宏观经济作用。

许多人自然会反对这样的观念，即私人银行真的能够经过在分类账簿上增设一个科目来发明货币。经济学家加尔布雷思(J.K.Galbraith)提出了可能的缘由：银行发明货币的过程如此简单，致使于让人排斥。当触及如此重要的事情时，一个更深的奇妙似乎才显得合情合理。

在《货币从那里来》中，作者作者普遍查阅了500多个中央银行、监管机构和其他权威机构的文档、手册、指引和论文中的信息，明白证明，事实上并没有更深的奇妙。因而，这个观念坚决不能被排斥，只需经过正确的剖析和进一步的公开和政策争辩，才干处置一个愈加重要和紧迫的问题，即我们目前的货币和银行系统能否最好地效劳于公共利益，假如没有，应当如何变革。

三、货币实践上是如何被发明的

事实上，货币发明并不像教科书中提示的金字塔模型，而是愈加接近 商业银行货币“气泡”,“气泡”外部的商业银行货币包裹着中心的基础货币(见图2.4)。

以英国为例，从过去几十年的理论中能够看到，英格兰银行对商业银行货币总量缺乏控制。在2008年金融危机之前，商业银行货币对基础货币的比率大幅增加，致使于在2006年，每1英镑基础货币就对应着80英镑商业银行货币。这种货币发明在很大水平上推进了2007年以前不可持续的信贷繁荣。

相反，在2008年金融危机期间，英格兰银行的“量化宽松”计划向经济体系注入了数千亿新基础货币(见图2.5),但对贷款并没有产生明显的影响———正如权衡信贷的M4L指标所示，贷款在2010年、2011年和2012年持续收缩(见图2.6)。

独一重要的影响是，商业银行货币对基础货币的比率降落。这阐明，商业银行寄存在中央银行的准备金不是十分有意义的货币供给量指标：它们或许表明货币供给量会潜在上升，但在任何时分，准备金都不能计量用于实践买卖的货币量，也不能计量正在(以任何方式)积极影响经济的货币量。

例如，即便中央银行发明更多的准备金，但在其他政策都坚持不变的状况下，并不能以任何方式刺激经济，正如日本在日本银行实施量化宽松政策时发作的那样。但是，银行信贷发明的增加，会对经济买卖的价值产生积极影响。

以乔西·瑞安和理查德·沃纳为首的经济学家研讨发现，商业银行发明的货币数量当前并不是由监管、准备金率、英国政府或英格兰银行决议的， 很大水平上取决于银行在各个细致时期的自信心。但是，现行的制度布置也会不可避免地产生影响。

当银行自信心十足时，它们将经过发放贷款和增加借款人存款的方式发明新的货币。当银行担忧或恐惧时，它们会控制信贷，从而限制新的商业银行货币发明。假如出借的贷款多于发放的贷款，货币供给将会收缩。商业银行信贷范围的大小以及整个国度的货币供给量，主要取决于银行的自信心和动力。

但是，银行自信心可能动摇的缘由之一是，固然它们有才干发明货币，但依旧可能破产。银行能够为客户发明存款，但它们不能直接为自身发明资本。银行必须一直确保资产的价值大于或等于其负债。假如它们的资产价值降落，而且没有足够的资原本吸收损失，就会濒临破产。一旦银行资不抵债，它们再继续买卖就是分歧法的。同样，银行能够为客户发明存款，但它们不能发明中央银行准备金。因而，假如它们在中央银行的准备金曾经耗尽，并且其他银行不愿贷款给它们，它们便会遭遇活动性危机。

历史证据表明， 决议银行货币发明范围最重要的外部要素是中央银行对信贷自身的监管态度。当中央银行选择采取听任自流的银行信贷政策时，就像往常的英国一样，就可能呈现繁荣—萧条的信贷周期，从而对经济剖析和经济政策产生影响。显然，只需我们思索一下信贷发明与经济活动之间的联络就能明白这些。

当银行发明信贷并由此扩展货币供给量时，货币是用于GDP买卖还是非GDP买卖，关于经济的影响大有不同。非消费性的信贷发明(非GDP买卖)会招致资产价钱收缩、泡沫决裂和银行危机，以及资源的错配和紊乱。相反，用于消费新产品、新效劳或进步消费率的贷款是消费性信贷发明，能够带来无通胀增长。

同样，假如不受监管，银行将倾向于发放非消费性的金融贷款或投机性贷款，这些贷款追求的常常是短期利润最大化。这或答应以解释为什么英格兰银行和大多数国度的中央银行一样，过去对商业银行信贷增长实施额度控制。但是，这样的信贷控制在20世纪70年代初被废弃了。

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